你永远加不到的负油价

来源：北京国际能源专家俱乐部

来源：老身笑红尘

永远加不到的负油价

2020年4月20日（纽约时间）纽约商品交易所5月交割的西德州中质原油（WTI）期货合约暴跌306%，当日结算价收于每桶-37.63美元，今年又一个荒唐的故事。

油价怎么会成为负的呢？你买我一桶油，不仅不要钱，我还倒找你37块美金！太不合道理了吧？！我们今天就来讲讲这个故事的来龙去脉。

先得从期货讲起，所谓期货就是某种商品的远期合约买卖。说得直白点就是你去期货交易所买入一份期货合约就相当于你跟人签订了一份合约，合约约定好了你将在未来某一天按某一个价格去买某一个商品。就像你跟月芳斋的王经理签合同约定好了：今年五月初五端午节你会按100块钱的价格去买一盒他家的五仁月饼一样。到了日子，你不能不买，他不能不卖。

国际原油期货是一个道理，为了讲清这个故事，我先假设有这么几位人物：首先是产（油）先生，家有油田，天天磕头机在抽；然后是储（油）先生，家有油罐，存储批发原油；再后是投（机）先生，家里没油田没储罐，就是有钱，天天期货市场炒作。每个先生家里都有一帮兄弟，他们也都跟他哥干同样的生意。

话说投先生在3月31日以20元买进了一手（1000桶）4月21日交割的WTI5月期货合约（期货合约叫5月，实际交割日在4月下旬，具体就是4月21日），也就是说相当他跟人签订了一份合同约定好了4月21日按20元价格购买1000桶原油。期货行内管购买商品方叫多头，对应的出售商品方叫空头，因此，投先生这是做多。签这纸合同时是不用付货款的，只要交个履约保证金而已，一般是7%左右。

到了4月3日这个期货品种的价格涨到了29块钱，于是有人就说了：这样，你每桶加9块钱把这合同转让给我吧。投先生很愉快地同意了，于是他就挣了9000块（1000桶油）。投先生挣这份钱地过程中连原油影子都没看到，其实他可能干这买卖十几年了也从没见过一桶原油，就跟咱们好多股民买卖了好多年股票都没见过上市公司的厂房和产品一样。

当然，投先生挣了这9000美刀之后是不会歇手的。接着，市场到处流传由于疫情导致石油需求大幅下滑，沙特、俄罗斯两国持续增产，各国油库基本装满了等等，于是，WTI期货价格又开始下跌了。投先生觉得疫情又不是一天两天了，石油价格以经从年初60多美元一下跌倒20多，已经充分反映疫情影响了。于是，在4月15日看到价格又跌回到20美元了，他进场做了一笔多单。

在他买的时候他看到了交易所一则通知：交易系统已经做了修改，可以接受负价格交易。但他没太在意。谁知道这些程序员在鼓捣啥东西，难道卖石油的还能倒贴钱给你？！如果那样，他把全世界的石油都买进来，一桶只要倒贴一块钱，他也成了世界首富了，哈哈！

可惜这次投先生好像有点失算，期货价格从20美元一直跌，到20日开盘已经到了17美元，好吧，就当上一波少挣了些。但20日一开盘还继续一直跌，到了中午12点已经跌到9美元了！上波挣的已经全部赔进去了，他觉得必须有所动作了。9美元已经是国际油价出现过的最低价，那还是上个世纪的事，具体是1986年4月的9.75美元/桶，这是又一次抄世纪大底的机会！于是投先生毫不犹豫又加了一笔多单。

但随后期货价格继续一路下跌，到了下午2点09分时，价格跌到了-0.07分，已经变负了！投先生觉得这是绝对不合理的事情，市场一定出错了！他毫不犹豫又加了一笔多单（从交易分时图上看，当天在9元附近和0元附近都出现了交易量峰值）。但市场没有预期反弹，反而开启了暴跌模式，到要计算当天结算价的三分钟（WTI期货是以每天14：28-14：30分均价计算结算价，而不是收盘价）市场一度触及到-40.32元每桶，最后当天结算均价为-37.63美元。投先生已经没有未来了，在他从楼顶一跃而下的时候突然想起了交易所系统的修改......

投先生的故事讲完了，既然价格都负了，我们能否靠不花一分钱买进原油还倒挣一大笔呢？很遗憾，没戏，因为压根就不会有半滴原油会按这个价格交割实物。至于原因，我们来看看产（油）先生的操作。

产先生参与这个市场主要是套期保值。所谓套期保值就是产先生担心到4月底的原油价格太低，而他的原油生产和运输成本是基本算得出来的，假设是10美元，所以他会在期货价格在10美元以上（譬如20美元）的时候做空单（即卖出原油的合约），锁定他的生产利润。也就是说相当于他跟投先生签订了一份合同约定好了4月21日按20元价格卖出原油。

但如果期货价格跌到10美元以下了，产先生就不会再签这种卖出（空单）合约了，因为低于生产和运输成本，签一单亏一单，他还不如停工休息了。同时，因为现在的价格是10美元，产先生还有前面签的按20美元卖原油的合同。既然是合同，即使现在市场价格是10美元，但投先生就还必须按20美元的价格买，于是这纸合同就值钱了。有人就会愿意出钱把产先生的这纸合同买走，产先生也就愉快地同意了。

产先生新的合同不签了，老的合同卖掉了，于是他就退出这个市场了。产先生退出了后，这个市场就没有交割的实物来源了，所以半滴原油都不会交割。诸位当然也就加不到负价油了！

产先生离场后，这个市场就跟实物市场已经没有关系了，已经是一个纯投机市场了，只有投先生和他们自家兄弟在相互搏杀了。作为一个纯投机市场，那就发生什么怪事都不奇怪了。

好吧，我们再来分析下投家兄弟是怎么把价格搞负的。因为是保证金交易，当价格下跌时，持有多单的就需要补交保证金，否则就会被强制平仓。强制平仓对经历过2016年A股熔断行情的人都明白吧。强平导致价格下跌，价格下跌导致更多的强平，如此循环，价格就一直崩到负的了。所以，我们看到从2点09分开始到2点30分，市场几乎直线下跌。

最后，大家说前面提到的储（油）先生的故事还没说呢？很多文章都提到负价格的原因是交割会导致没地方储存，或者储存还有成本等等。其实负价格跟储先生没多大关系，压根就不可能有产先生家半滴油会按负价格交割给市场。油都没有，何来储存一说！！！

拔高一下，期货原本设计出来的初衷是套期保值和价格指示，今天如此荒谬的价格出来，显然已经远离初衷，甚至背道而驰了。这种背离初心而异化的事情很多很多，最突出的另一个例子就是美元，我们下回再谈。

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